招商证券-工商银行－“广”度零售银行分析(pdf 32)

目 录
一、相对估值结合绝对估值，合理区间：3.4-3.53 元…………3
1．核心业务预测假设…………3
2．绝对估值..............…………4
3．相对估值..............…………7
二、完美的零售银行平台…………15
1．零售银行概述.....…………15
2．最大的个人存款与贷款市场份额..................…………17
三、公司业务：基础扎实，未来投行与理财收入将大幅提高…………19
四、风险控制水平改善明显…………19
1．信息科技使风险控制做得更好.....................…………19
2．新贷款的不良贷款率形成率很低..................…………20
3．贷款行业分布更加合理…………21
4、贷款地域分布向发达地区倾斜.....................…………22
五、管理水平值得信赖...…………24
1、本土管理团队经验丰富…………24
2．战略投资者的加盟有助于拓展业务与管理水平.........…………24
六、风险较小，可长期持有…………27
1、利率风险............…………27
2、汇率风险............…………27
3、宏观调控............…………28
4、爆发大案要案.....…………29
附录...............................…………30

一、相对估值结合绝对估值，合理区间：3.4-3.53 元
工行如果未行使超额配售权，则总股本在发行后成为3278 亿股，而如果行使超额配售
权，则总股本成为3340 亿股，考虑到中行，招行均行使超额配售权，目前国际市场追捧中
国的银行股，所以我们认为工行行使超额配售权的可能性很大，所以估值均选取3340 亿股
作为股本基础。
在估值方法中，主要分为绝对估值法与相对估值法两大类。而绝对估值法中，又包括
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