百货业--从大商现象再审视中国百货业(PDF 10)

投资要点：
从2004年下半年开始，百货业业绩出现反弹，2004年二级市场上34家以百货为主业的上市公司净利润总额上升13.4%，2005年1季度上升幅度更达到了55.84%。通过对1季度增幅前10名的企业分析，我们认为其业绩上升的直接原因在于商品结构变动带来的毛利率上升，管理水平提升带来的费用率下降及经营模式改变带来的其他业务利润上升。
2005年1月1日起我国零售业将对外全面开放，出于这一原因，2004年起外资零售企业已加大了其在中国市场的扩张速度，可以预见，2005年这一趋势将进一步加强。与其他业态相比，在全面开放后百货业所处地位将相对优于其他业态，主要原因在于外资零售企业以大型综合超市等业态为主，百货业较少，内资百货企业在商品结构和经营模式调整后错位性强，同时更易发挥其人文、地势等固有优势，并有利于避免物流配送等内资零售业的短处。
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