某国人民币汇率变革动因及影响分析(pdf 13页)

人民币：升值预期与贬值现实
贸易盈余不足以促动汇率调整
人民币汇率水平管理的目标重点是维持贸易收支平衡，出口换汇成本是关键参考标准。如果仅从贸易盈余的角度来看，人民币在某年贬值压力和现在的升值压力并不大。
人民币升值的现实压力与理论压力
中国是美国最大的贸易逆差来源国，由于人民币汇率钉住美元使得美中贸易逆差逐月创新高，要求人民币升值的最大现实压力来自美国；购买力平价揭示人民币具有升值潜力，虽然其很难预测短期汇率变化，但目前中国已成为“汉堡包汇率”被低估幅度最大的发展中国家。
某年至多只适合于小幅上浮
近年来的贸易顺差没有高到让决策部门有大幅调整汇率水平的信心和勇气，小幅升值并放大汇率波动范围的做法给予政府决策层“走一步看一步”的探寻之道，但与游资投机之间的博弈将使得实施时间变得难以预测。
人民币升值可以提高市场估值水平
在人民币升值预期下外来资本投资A股市场有机会获得汇兑收益，A股市场的估值水平可以提高。但是股市和汇市背后的根本决定因素是国民经济发展状况，两者均是外生变量，而非因果关系。
汇率变动的影响不应仅局限于汇兑损益
人民币升值对依靠原材料进口的行业有利，对市场在外的出口型行业不利，但汇率波动对企业的外汇风险管理均提出了更高的要求。估值水平提高最大的应该是“一价定律”被扭曲的非贸易品资产，包括房地产、商业与酒店、基础设施、旅游基点、销售网络和商业网点等，汇率浮动对银行而言是机遇与挑战并存。
人民币：升值预期与贬值现实
到目前为止，人民币汇率水平管理的重点目标是维持中国贸易收支平衡并略有盈余，因此出口换汇成本是制定和调整汇率水平的关键因素。但长期来看，汇率管理的目标并不是一层不变的，如果经济实力的稳定快速提高和良好的贸易盈余同时存在，那么人民币升值就会很快成为事实。
贬值现实下的贸易盈余
某年亚洲金融危机之时外界普遍预期人民币有贬值压力，当时人民币汇率开始选择钉住美元的政策，从此一直没有调整过；而如今人民币跟随美元对西方国家货币大幅贬值成了事实。6年前的贬值压力和现在的升值压力是否足以改变汇率？某年中国的贸易盈余为435亿美元，如果从贸易盈余的角度来分析或许可以得到明确的答案：某年的贬值压力和现在的升值压力并不大！
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