食品与饮料行业投资概述(pdf 4页)

这是对过去两周内所发表的08 年上半年相关食品行业回顾以及公司更新所作的投资总结。
    今年1-5 月规模上企业白酒产量同比增长23%，吨酒出厂价格同比上扬11.2%，毛利率同比提高0.9 个百分点，吨酒税前利润同比增长31.8%。同期，葡萄酒行业销售收入同比增长36.5%，毛利率同比微降1.3 个百分点，吨酒税前利润同比上升24.6%。白酒与葡萄酒行业继续凭借产品结构提升摆脱通胀压力，呈现良好增长势头。
与此相比，啤酒价格同比上升7%，导致销量增幅缩减至5.3%，而且行业毛利率仍因成本上升过快而同比回落2.3个百分点，全行业吨酒盈利同比下滑12.9%，为近年来首次。乳品消费同样因为价格提升幅度过大而出现同比下滑，并导致规模上企业液态奶产量同比增幅首次回落到10%以内，行业毛利率与税前利润率也因成本上升更快而同比回落1.3 个和0.4 个百分点。
    由此可见，在经济增速减慢尚未影响高价酒消费，但通胀压力已殃及啤酒和牛奶消费增速并导致相关企业利润率受压的前提下，高价酒仍为现时防御首选。因此我们在A 股市场上继续推荐以茅台和五粮液为代表的高价白酒龙头企业，以及以张裕为代表的葡萄酒企业。
    相比啤酒和乳品行业，同为大众消费品的软饮料行业表现相对稳健，产品出厂均价同比持平，推动行业产销量持续快速增长，虽然毛利率同比微降1 个百分点，但税前利润率依然保持0.1 个百分点的同比上扬，显示行业成本控制与转嫁能力较强。综合盈利与收入增长情况来看，各子行业景气程度由高及低依次为茶饮料、瓶装水、果菜汁饮料和碳酸饮料。因此，以统一（中国）、汇源果汁和中国食品为代表的三家港股饮料公司盈利增长稳定，而反观其年内股价大幅下滑的表现却未能与其基本面表现一致，因此我们相信上述三家企业已被超卖，股价存在反弹需求。

..............................