钢铁行投资策略报告(pdf 38页)

一、宏观背景：全球与中国经济增速趋缓......5
1、05、全球经济向下调整..5
2、中国经济：投资及净出口增速减缓下进行调整....5
3、05、全球粗钢产量增速将回落，增量仍将主要来自中国....6
二、钢铁行业供大于求状况将不会改善..8
1、过去几年钢铁行业固定资产投资快速成长，行业产能急剧扩张.....8
2、钢铁行业产量增速仍然较快，产量增速有望回落...9
3、我国钢材净进口量及表观消费量增速将回落......10
4、钢材下游主要行业需求增速将回落...12
5、板材相对于建筑用钢材产能过剩程度更加严重.....14
三、行业景气将继续下滑，维持中性评级....15
1、钢材平均价格将回落....15
（1）、4 季度钢材价格继续回落..15
（2）、国际钢价高于国内........16
（3）、整体钢价将回落，但在4Q05 价格基础上将有所回升.....16
2、钢铁行业成本将回落....18
（1）、国际铁矿石大宗协议FOB 价可能持平，国际运费将回落...18
（2）、煤炭及焦炭价格将回落...19
（3）、废钢价格将回落......20
3、行业利润将大幅回落...21
4、维持行业中性评级....21
四、行业估值方法探讨及重点上市公司点评....22
1、国内钢铁股估值反映行业冷暖......22
2、景气回落时以P/B 和DCF 估值作为公司估值标准......23
3、宝钢股份点评：行业龙头+高股息回报率..25
4、鞍钢新轧点评：整体上市将使盈利能力提升......27
5、武钢股份点评：冷轧硅钢为重要利润来源，但成本劣势仍存...29
6、马钢股份点评：未来两年销量成长缓慢，业绩将大幅回落...31
7、太钢不锈点评：不锈钢供大于求.....31
五、钢铁行业重组大幕已拉开，投资机遇或将产生.......32
1、钢铁行业宏观调控加强，行业政策指明发展方向....32
2、全球钢铁行业整合由来已久，中国钢铁业重组序幕已拉开...33
3、投资机会或将从资产重组中产生.....34
（1）、鞍本合并将凸显资源和区域优势..35
（2）、MITTAL 收购华菱管线......35
（3）、ARCELOR 拟收购莱钢股份..36
六、行业投资策略：行业低迷中把握价值低估及重组带来的机会.....37

 

 

一、宏观背景：全球与中国经济增速趋缓
1、全球经济向下调整
由于全球原油价格继续大幅攀升，美国、欧盟、日本及中国等地经济增速趋缓，
同时由于自然灾害等因素，全球经济增速相对将有所放缓，根据IMF 的World
Economic Outlook(9月)，三地原油均价为37.76 美元/桶，05年预计将增长43.6%
至54.23 美元/桶，而预计均价仍将攀升13.9%至61.75 美元/桶(World Bank 预测06
年油价为56 美元/桶)。IMF 预测全球GDP 增长率为4.3%，预测GDP 增长率
仍为4.3%（预计的4.4%下调0.1 个百分点）。
World Bank 在11 月发布的Global Economic Prospects 中预测全球经济增
速为3.2%，比下降0.6 个百分点，增速将维持在水平，可能才稍
有回升。IMF 及World Bank 对全球及主要地区经济成长率预测见表1：
表1：IMF 及World Bank 对全球及主要地区经济成长率预测（%）

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