石化行业研究报告(pdf13)

石化行业景气度在高油价和需求放缓挤压下逐步走低
——2005 年下半年石化行业投资策略
投资要点
􀁺 油价在2005 年下半年将仍然在高位震荡，主要的波动区间仍然在
40-55 美元之间，05 年年均油价要高于04 年，可能在46 美元左右。
􀁺 部分石化产品价格从4 月份开始一轮较大幅度的下跌，6 月有小幅反
弹，但只是对此轮下跌过度的一种修正而已，并不会改变整体下降趋
势，我们认为石化行业的景气周期高点已经出现、产品的供求关系将
随时间逐渐发生改变。
􀁺 此轮石化行业的景气周期的顶点，从时点上来说应该是2004 年的
9-10 月份，而从年度上来说，极有可能是2005 年，这要看05 年下
半年油价的走势和石化产品的价格走势，而石化板块股价的顶点已先
后在2004 年年初出现，再创新高的可能性很小。
􀁺 油气开采类公司业绩的增长幅度因为产量和成本原因大大落后于油
价的上涨幅度，未来的发展空间是非常有限的，我们看淡这3 家公司
的长线投资机会，但是在油价突然创出新高的情况下，有一定的短线
做多机会。
􀁺 随着时间的推移，我国的成品油定价机制将完全市场化，但就05 年
下半年的短期而言，炼油行业还无法摆脱价格倒挂这样的局面。
􀁺 鉴于中石化的行业垄断地位和未来的发展空间，我们给予中石化增持
的评级；而其他几家旗下的石化公司，我们认为其业绩将会下滑，并
且也很难分享股权分置试点改革带来的市场机会，故
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