海通证券金融地产投资策略(ppt 46页)

海通证券金融地产投资策略目录：
1、 高景气度和减税：利润高增长的助推器
2、 挖掘成长性：2007年银行板块投资主题
3、 成长性好的中型银行最具吸引力

 

海通证券金融地产投资策略内容提要：
净利息收入快速增长
信贷的增长适度，出台严厉紧缩货币政策可能性下降
加息作用的释放及存款活期化扩大了银行的利差
中间业务收入增速明显提高
各项收费政策陆续的推出
零售业务比重的提高和银行非牌照类投行业务的快速发展
拨备支出将明显下降，总利润增长高于拨备前利润增长
经济稳定增长，较高的景气度，银行不良率稳中趋降
拨备覆盖率较高的银行，拨备支出明显下降
两税合并使净利润增长进一步高于总利润的增长
内外所得税并税、员工工资抵扣政策放宽
营业税下降政策预期在2007年会逐渐明朗
简单以P/B估值会产生误导，再融资本身不能为股东创造价值
简单P/B估值会得产生误导：圈钱的公司是好公司，分红的公司是坏公司
同时关注P/B、ROE能避免简单错误，但忽略了银行成长性
    用ROE对P/B（或：ROA对市值/总资产）进行回归是较为常用的估值方法，但仍难以反映成长性P/E和P/PPoP（拨备前利润）P/E是广泛适用的估值标准，动态的P/E能够反映银行利润的增长因为银行短期净利润受会计政策影响很大，P/PPoP是很重要的银行估值方法同时关注P/E和G；P/PPoP和G将能发现被低估的高成长性的银行可持续的成长是A股银行板块始终的投资主题，将P/E和P/PPoP和G的关系进行分析将能发现低估的银行。

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