合肥百货深度调研报告(pdf 14页)

1. 公司经营架构和发展前景…………..................... 1
1.1 连锁百货……………………........ 2
1.2 连锁卖场超市与连锁家电零售…………... 4
1.3 农产品市场经营等其它业务…………........ 5
2. 行业内比较…………………….............. 6
3. 业绩预测……………………................. 7
4. 关于重置成本…………………….......... 8
5. 关于股权分置改革…………………….. 9
6. 价值评估与投资建议………….......................... 10
7．主要不确定因素……………………... 11
附 录…………………….......................... 12
图目录
图 1 合肥百货主营业务构成…………..................... 1
图 2 合肥百货主营收入及增长率2001－1H2005 …………............ 2
图 3 合肥百货净利润及主营利润率2001-1H2005…………........... 2
图 4 合肥百货三项费用比例2001-1H2005…………....................... 2
图 5 合肥百货利润结构2001-1H2005…………..... 2
图 6 主要百货股净资产收益率（％）比较2004－1H2005 …………........................ 6
表目录
表 1 2005 年上半年合肥百货分行业数据调整分析…………....... 3
表 2 合肥百货连锁百货直营网点概况………….... 3
表 3 合肥百货分行业主营收入、主营利润预测2002-2007…………........................ 4
表 4 合肥百货其它（不含百货）控股、参股公司概况………….. 5
表 5 主要百货类A 股销售毛利率（％）、费用比例（％）比较…………............... 6
表 6 主要百货类A 股存货周转率、应收帐款周转率比较…………......................... 7
表 7 主要百货类A 股偿债压力指标比较…………......................... 7
表 8 合肥百货损益表预测2005-07 …………......... 8
表 9 关于合肥百货商业地产增值的简单测算………….................. 9
表 10 合肥百货股权分置改革后A 股股东盈利空间模拟…………......................... 9
表 11 主要商业A 股相对估值指标比较…………....................... 10

1. 公司经营架构和发展前景
公司1996 年上市的时候还是一家单体百货公司，2000 年之后在连锁化、多业态发展方
面取得了一系列突破，形成了以连锁百货（7 家直营、3 家加盟）、连锁卖场超市（6 家大卖
场，30 家社区超市）、连锁家电零售（11 个卖场，1 个安装中心＋1 个配送中心）为主力，
分销代理、市场经营为辅的全方位发展的区域零售龙头（涉足安徽省包括合肥在内的9 个地
市）态势（图1）。
做为安徽省第一位、全国第22 位的零售企业，公司主营业务收入在过去几年里增长幅
度较大，净利润的增长则因竞争加剧和扩张期的磨合等未能与收入增长保持同步。可以看出，
公司的扩张步伐的加快在2003 非典之年过去之后得到了明显体现：2004 年主营收入的增长
幅度高达46.5％，收入水平突破20 亿（图2）；但从净利润水平看，在2002 年因为所得税
水平调高、股票投资收益较大亏损等原因出现比较明显幅度的下滑之后，2003－04 年均保
持了一顶幅度的上升，但增长幅度均大大低于销售收入的增长……

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