法人配售提高了IPO定价效率(PPT 18)

报告框架
1、研究问题
2、IPO折价的理论解释
3、制度背景
4、国内相关文献
5、研究设计
6、实证检验
7、结论解释
8、研究局限
1、研究问题
我国基于累计订单询价的法人配售能否降低IPO折价，提高IPO定价效率？
2、IPO折价的理论解释
基于信息不对称的理论
发行人与投资者的信息不对称、投资者与投资者的信息不对称是IPO折价的主要原因。
基于信息对称的理论
IPO折价并不是信息不对称所致，在信息对称的情况下也可能因其他因素导致折价。例如，IPO折价可以降低发行人被外部投资者诉讼的风险，减轻法律责任 。
尽管信息不对称不能解释IPO折价的全部，但仍被认为是IPO折价的主要因素。
2、IPO折价的理论解释（续）
2、IPO折价的理论解释（续）
发售机制与信息传递
固定价格（Fixed pricing)
在信息收集前定价，投资银行可能对股票具有分配权，也可能没有。
累计订单询价（bookbuilding)
信息收集（即累计订单询价）后定价，投资银行具有股票分配权。
拍卖（auction )
介于前两者之间，信息收集后定价，但投资银行对股票没有分配权。

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