不流动资产的定价和股权分置改革研究(PDF 16页)

【摘要】本文考察流动性受限对资产定价的影响，即所谓不流动性折扣，并研究不流动性折
扣的影响因素及其时变特征，以期对股权分置改革过程中对价的确定标准是否合理提供理论
支持。我们证明了不流动性资产从根本上影响了最优组合策略，并且，我们在流动约束情形
下的随机波动模型中对代理人最优组合问题提供了初始的封闭解。本研究结果表明不流动资
产折价率受到流动约束的时间长短、不流动资产的波动率等诸多参数的显著影响，因此并不
支持股权分置改革公司的对价水平趋同现象。
关键词： 不流动性折扣 最优组合策略 股权分置改革
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