批发零售贸易行业2006年中期投资策略（PDF 20）

投资要点
􀁺 行业替代式快速增长的“王者”。苏宁电器作为典型的“后天进取型”公司，
其成功的关键点是：“营销、采购、物流、管理、人才、信息”等方面组成
的有机软体系支撑下的“规模效益”优势；我们认为苏宁凭借在业态的黄金
发展期形成的极富竞争力的软体系，在替代传统业态的同时，还将替代本业
态的弱者，获取加速成长，并最终演变为业态的“王者”，目前公司的股价
仍处于价值区间的下限，我们维持强烈推荐的投资评级，建议长期持有。
􀁺 快速获取区域优质网点资源的“王者”。大商股份、G 中百是典型的“先天
禀赋型”公司，对于这类公司而言“选址决定赚不赚钱、管理决定赚多赚少、
管理可以不断提高、店址相对稀缺”，两公司在东北、华北与中西部地区卓
越的网点获取能力，以及管理能力的不断提高，使得两公司具有较强的资源
战略投资价值，属于“进可攻、退可守”的战略性投资品种，建议长期持有。
􀁺 传统中间商向资源控制商演变的“王者”。中化国际、五矿发展的基本战略
发展图景是“由简单的中间商向资源控制型渠道商演进”；近期，中化主要
是向高端液体化工品运输船、橡胶等资源类领域延伸，五矿则正在酝酿收购
朝鲜的龙灯煤矿、茂山铁矿以及大股东所属的邯邢铁矿，长期看，中化大股
东拥有丰厚的油田、气田资源，五矿大股东则拥有较多的矿产资源，我们判
断作为大股东的核心资本运作平台，这些资源装入上市公司是一种长期的发
展趋势；考虑到当前两公司业绩重新进入上升通道，股价偏低，以及明显的
战略性投资价值，我们维持对两公司强烈推荐的投资评级。
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