房地产行业投资策略(pdf 9页)

一、行业回顾
1.1. 行业综合景气：继续走在下降通道中
1.2. 行业供求：市场观望带来边际需求下降
1.3. 区域市场：有冷有热
1.4. 调控之声：从高调到中音
二、行业展望
2.1. 无全国性大喜大悲
2.2. 有区域性亮点
2.3. 调控政策：房价涨幅成为调控风向标
2.4. 业务模式的转变：优势企业或受益？
三、行业投资策略
3.1. 资本市场超调特性酝酿交易性机会
3.2. 行业细分，关注地产公司的资源取得优势
3.3. 关注资本市场融资政策的变化给中小企业带来的机会

    继2005 年房地产行业处于景气下降通道，2006 年行业将处于一个相对较为平稳的时期。
    行业投资依然处于高位，但是增速明显放缓，市场供求从供不应求走向暂时均衡；国内主要商品房市场冷热不均，投资性需求受到抑制，投机性资金暗流潜动。各地商品房价格涨幅成为政策调控的风向标，政策外松内紧，政策目标直指业务模式的转变和行业集中度的变化，政策执行的决心直接决定了未来业内外资金流向及产业发展的新格局。
     尽管出于宏观调控和业务模式转变中大财团介入的关注，行业投资整体评级为“中性”，但是不排除由于资本市场超调特性以及金融衍生产品的诞生，预计诸多个股拥有交易性机会，如某某集团、招商地产、金地集团等机构投资者主要持有的绩优地产股。基于“旅游+地产”业务模式，令其在开发用地取得上较一般公司优势明显的原因，我们继续推荐华侨城控股（000069）；类似的原因，深宝恒（000031）成为我们在2006 年强力推荐的品种。

一、行业回顾
1.1. 行业综合景气：继续走在下降通道中
    2005 年房地产行业调控继续加强，国房景气指数代表的景气在2004 年下降通道中继续下降。今年前10 个月的景气指数均值比上年全年均值已下降了3 个百分点。参见图1。综合景气下降的背后，土地开发面积、投资和销售价格景气指数演绎了不同的走势。随着土地调控放缓、宏观经济回调有限继续强劲，土地开发面积和投资景气6 月开始由急跌进入缓慢反弹；商品房销售价格在1-3 月屡创新高之后，引发了国家针对房价的直接调控，上海等地的商品房价格第二季度开始快速下跌。

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