金融市场复杂性研究规划综述(doc 12页)

金融市场复杂性研究规划综述内容提要：
  （1）道式理论
    最早，也是最著名的股票价格分析理论是查里斯•道（Charles Dow）创立，并由纳尔逊（Nelson)和威廉•汉密尔顿（William•P•Hamilton）发展的所谓“道式理论”（Dow Theory）。其主要内容是根据股价变动情况来判断股票价格上涨或下跌的持续发展趋势以及上涨和下跌之间相互转化的转折点。
    该理论认为：股票市场的运动就象大海的起伏，其过程中存在三种变动趋势即长期趋势或主要趋势、中期趋势或次级运动和短期趋势或日常波动。
    道式理论为股票市场技术分析提供了理论基础，在分析股票市场的长期趋势时具有相当的可靠性，也正是这个原因，使其对中、短期投资者没有实际意义。从对股市价格波动规律的认识来说，这种理论仅仅是实用性的经验总结，只是一种外在现象的描述，而缺乏充分的理论基础和必要的论证。
   （2）波浪理论
    波浪理论（The Wave Principle)是艾略特（Elliott）在研究股票市场上投资群体的行为倾向，并将股票价格的变动情况转化为十三种可辩认的波动型态后所提出的一整套经由实证检验，可用以分析、解释和预测股票市场价格波动趋势的理论。
    这一理论在1938年出版的巨著《波浪理论》（The Wave Principle)中得以系统的表述，其基本规律是：股票市场的变化总是遵循着“上升五波，下降三波”的基本形态，从而构成了一个包括为8个波浪的完整周期。该理论还认为这些波与邻波间存在某种比例关系，这种比例关系具有费波纳奇数列的特点。
艾略特波浪理论的贡献在于从人类社会群体行为的本质出发，揭示了股票市场的整体运动呈现出波浪般的特性。艾略特描述出这种规律性的表现形式——波浪以及各种型态，也提出了这些表现形式的数学关系。诚然，艾略特波浪理论是对美国近百年相当成熟的股票市场的发展规律的总结，但对于一个不成熟的新兴股票市场，这一理论很难有实际的意义；同时，艾略特波浪理论只是作为人类对股票市场发展规律的一种思维方式，不代表它可以作为投资者具体的投资策略。

2．2随机行走理论及有效市场假说
    有效市场假说（Efficient Market Hypothesis）是目前西方学术界在金融市场运动规律研究方面影响最大，争议最多的理论。股票市场的有效性是指股票价格对市场信息反应的有效化。其理论基础是理性预期理论，而其表现特征则是股票价格的随机波动。该假说认为，在有效市场中，随着新信息的出现，投资者会及时改变他们对股价的预期，导致股票价格迅速及时的调整，并且其变化完全地反映了所有的新信息，投资者不能通过对历史价格的分析来获得超额收益。
一般地，有效市场根据价格反映的信息集的层次分为三种形式：弱态有效市场、较强态有效市场和强态有效市场。
与此同时，还有不少学者的研究成果表明，股票价格波动几乎是“无序”的。重要有以下一些：
    （1）1953年，英国学者莫望斯•肯德尔（Maurice Kendall）在对股市波动的统计中发现，股价变动没有任何规律和模式可寻，它就象一个“醉汉”走路一样，昨天的价格与今天的价格无关，今天的价格与明天的价格无关，股市运动每一天部是全新的内容。
    （2）1959年，美国学者哈里、罗伯兹（Harry V. Robert）和奥斯本（M.F.M. Osborne）在研究中也得出了类似的结论。奥斯本发现股市日常的波动就象物理实验中出现的布朗（Brown）运动一样，遵循一种随机行走的规律。
    （3）法默（Fama，1965）用不同间隔天数价格变化求其自相关性的办法，得出了1958-1962年期间道•琼斯工业股票价格变化的自相关系数接近于零，从而证明股价是随机走动的。此后，阿尔诺德•穆尔(Armold Morre)在对单个股票价格连续变动进行序列相关分析中发现，他随机抽取的 29种股票价格的周变化数据平均系列相关系数只有0.06，从而进一步证明了历史数据预测价格的无效性。
    （4）亚历山大（1964）用过滤原则对1897-1959年的道琼斯工业平均指数和1929-1959年的S&P 5O0为样本数据进行了研究。结论是，虽然股票价格呈现随机走动行为，但价格一旦发生变化，趋势将出现并持续下去。
    （5）哈里•罗伯兹（1967）在芝加哥举行的证券价格讨论会上首先提出了证券市场弱态效率，中强态效率和强态效率的区分方法。并得到一致赞同。
（6）1965年，保罗•萨缪尔逊第一次用数学公式建立了一套严格的有效市场理论，在“今天对明天预测的预期等于今天的预测”这一前提下，萨缪尔逊证明了的商品的期货价格会显示出随机走动特征。

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