招商证券-神火股份深度报告(pdf 31页)

正文目录
一、公司基本情况…………4
1、公司业务结构…………4
2、煤炭产品结构和销售市场…………5
3、公司正在加大煤矿投资建设…………6
二、煤炭资源储量较少…………6
1、资源储量较少，可开采年限较短…………6
2、采矿权的重评不影响公司的业绩…………7
三、公司所属行业情况…………8
1、无烟电煤：需求持续增加、供给增量较小…………8
2、高炉喷吹煤粉：需求增速减缓、供给增加较快…………10
3、化工用煤：保持稳定增长…………13
4、建材用煤：需求继续下降，影响不大…………16
四、公司主营业务分析…………16
1、煤炭业务：收购和新建煤矿增加产能…………16
2、铸造型焦业务：难以成为新的利润增长点…………22
3、电力业务：社会效益高于经济效益…………24
4、资金需求巨大，超额分配导致短期资金紧张…………25
五、公司业绩预测…………25
六、公司估值及投资建议…………26
1、绝对估值…………26
2、相对估值…………27
3、股权分置改革提升估值水平，我们维持前期谨慎推荐的投资建议…………28
图目录
图1：公司主营业务收入占比…………5
图2：公司主营业务利润占比…………5
图3：2005…………年1-8…………月公司煤炭产品结构…………5
图4：煤炭公司可开采储量比较…………7
图5：煤炭公司每股开采储量比较…………7
图6：煤炭公司可开采年限比较…………7
图7：无烟煤坑口价格走势…………10
图8：重点企业喷煤比反而下降…………11
图9：喷吹煤粉逐年增长…………12
图10：无烟煤进口快速增加…………12
图11：近期钢材价格走低…………13
图12：焦炭出口价格大幅度下降…………13
图13：山西焦炭价格持续走低…………13
图14：化肥产量保持了较高的增速…………14
图15：化工用煤增长情况…………14
图16：尿素价格高位盘整…………14
图17：山西省块煤产量及增速…………15
图18：阳泉集团块煤及增长情况…………15
图19：晋城集团块煤及增长情况…………15
图20：无烟块煤价格高位运行…………16
图21：水泥产量及增速减缓…………16
图22：公司煤炭产销情况…………17
图23：2004…………年公司煤炭产品结构…………21
图24：近几年块煤、精煤产出率逐步提高…………21
图25：公司三类煤炭销售变化…………21
图26：煤炭价格和煤炭成本比较…………22
图27：煤炭销售毛利率稳步增长…………22
图28：型焦项目流程图…………23
图29：公司型焦收入、利润和毛利率比较…………23
图30：近几年公司发电量稳定在7000…………万千瓦时以上…………24
图31：电价和发电成本比较…………24
图32：电力业务利润和毛利率…………24
表目录
表1：公司煤矿情况…………4
表2：公司电厂情况…………4
表3：铸造型焦情况…………5
表4：收购及在建矿井情况（单位：万吨）…………6
表5：公司现有两矿资源情况…………7
表6：公司两煤矿受让采矿权价款及转让期限…………8
表7：新近和即将投产的部分无烟煤、贫瘦煤电厂…………9
表8：焦炭和喷吹煤粉效益比较…………10
表9：新龙煤矿基本情况…………17
表10：新龙煤矿06…………年业绩预测…………18
表11：刘河煤矿06…………年投产业绩预测…………19
表12：在建煤矿情况…………19
表13：公司投资项目资金需求巨大…………25
表14：DCF…………估值假设…………26
表15：DCF…………估值…………26
表16：DCF…………估值敏感性分析…………27
表17：国内煤炭上市公司估值比较…………27
表18：美国煤炭上市公司估值比较…………28
表19：香港同行业上市公司估值比较…………28
表20：股权分置改革方案及对应的估值升幅…………29

一、公司基本情况
1、公司业务结构
主营业务为煤炭、铸造型焦和电力业务
公司的主营业务为煤炭、铸造型焦和电力。公司目前拥有新庄煤矿和葛店煤矿，
设计煤炭产能为255 万吨。相应的新庄选煤厂和葛店选煤厂的入洗能力为225 万吨。另
外公司拥有2.27 公里新庄煤矿铁路专用线。目前公司的煤炭产量稳定在320 万吨以上，
2004 年公司的煤炭产量为335.91 万吨，煤炭销量为333.72 万吨。
2005 年8 月完成收购许昌新龙矿业公司92%股权，新增产能90 万吨。公司正在开
发刘河煤矿、薛湖矿和泉店井田，发展壮大煤炭主业。
公司铸造型焦建设产能为10 万吨，年产量为7-8 万吨，2004 年投产、当年产量为
5 万吨左右。
公司的煤矸石电厂的装机容量为2×0.6 万千瓦，年发电能力0.7 亿千瓦时。2004……

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