某证券权证上市定价分析(pdf 5页)

第一章、 权证发行条款
第二章、 权证价值测算
第三章、 权证市场表现

本报告导读：
5月22日上市的海尔JTP1认沽权证，对于资金的吸引力和市场关注程度可能受到同日上市的雅戈尔蝶式权证影响，从而炒作程度略弱。如果正股价格走势不发生重大变化，预计海尔JTP1(580991)上市后将上涨至1.536元/份左右，即可能连续两天达到涨停价位，并于第二天冲高后回落。
摘要：
5月22 日，G 海尔作为股改对价支付的海尔JTP1(580991)将上市流通。根据权证上市说明书提供的参数，以及5 月19 日G 海尔收盘价格，可以测算出上市首日海尔JTP1(580991)的理论价值为0.460 元/份。由于和雅戈尔蝶式权证同日上市，海尔认沽权证可能略受冷遇；通过和流通量以及理论价值接近的权证进行比较，可以预期海尔JTP1 上市后隐含波动率达到100%左右。如果正股价格走势不发生重大变化，预计海尔JTP1(580991)上市后将上涨至1.536 元/份左右，即可能连续两天达到涨停价位，并于第二天冲高后回落。
根据青岛海尔（600690）的股改方案，作为股改方案由非流通股股东向流通股股东支付的认沽权证海尔JTP1(580991)将于5 月22 日上市流通，其具体条款如下：
权证简称：海尔JTP1
权证代码：580991
行权方式：百慕大式认沽
发行数量：607,361,050 份
上市流通日：2006 年5 月22 日
行权日：2007 年5 月10 日至2007 年5 月16 日
初始行权价：4.39 元/股
行权比例：每份权证到期可出售1 份G 海尔股票
2. 权证价值测算
根据G 海尔5 月19 日收盘价，选取4.66 元/股作为正股价格；按照其保荐机构提供的参数，选取1.80%作为无风险收益率、35.0%作为股价年化波动率，通过B-S
模型计算权证理论价值，可以测算出海尔JTP1 的理论价值为0.460 元/份。考虑到可能的波动率溢价，图一、图二和表一、表二中分别给出了三种年化波动率情形下权证理论价值与正股价格的对应关系，以及相应的Delta 值、杠杆率等参数。

..............................