国泰君安—2006年二季度百货零售业投资策略(pdf 13)

目录
1. 商业地产重估及结果...................................3
2. 多种因素推动百货类公司股价走强.....................5
2.1. 百货类公司整体经营业绩复苏......................5
2.2. 举牌并购促进百货类公司股价上涨.....................6
2.3. 外资并购将引发零售类公司的价值重估.....................6
3. 重点推荐公司点评.......................................6
王府井（600859） ...........................................7
百联股份（600631）........................................8
北京城乡（600861）........................................9
通程控股（000419）........................................9
津劝业（600821） .........................................10
图表目录
表1：23 家百货公司商业地产价值重估情况（单位：万元）....................3
表2：23 家百货公司每股价值重估情况（单位：元）.....................4
表3：百货类上市公司近3 年经营业绩增长情况..............................6
表4：王府井主要商业地产重估情况..........................7
表5：百联股份主要商业地产重估情况......................8
表6：北京城乡主要商业物业重估情况......................9
表7：通程控股主要商业地产重估情况............................10
表8：津劝业主要商业地产重估情况........................11
表9：零售行业估值指标国际比较.....................11

    随着经济的发展，地理位置优越的商业网点逐步成为稀缺资源；
而人民币升值预期的增强，外资并购A 股闸门的放开，以及全
流通带来的产业并购浪潮，都使基于价值重估的百货零售类公司
魅力四射。利用净资产重估法进行商业股的价值评估，已逐步得
到证券市场和产业投资的认可。
本文选取了23 家具有网点资源优势的百货类公司，从商业地产
增值角度进行了初步的价值重估。并重点推荐百联股份
（600631）、王府井（600859）、北京城乡（600861）、津劝业
（600821）和通程控股（000419）。

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