零售行业2006年二季度投资策略报告(pdf 14)

投资要点
􀁺 行业估值及投资策略。最近，香港市场给予了零售股公司以较高的估值水平，
其估值水平已经远远高于A 股市场同类公司的估值水平，我们认为在未来1
年内，伴随着整个A 股市场逐步走牛，A 股零售公司的估值水平亦将逐步与
香港市场接轨，这将促进A 股零售板块继续保持上涨趋势，我们维持对行业
的推荐评级。
第一， 国美电器（HK 493）、永乐电器（HK 503）06、07 年的市场平均预
期复合增长率均不超过20%，即使按照最高的盈利预测也不超过
30%，而市场给予他们06 年的动态PE 均超过了22.5 倍，按照最高
盈利预测PE 为20 倍以上，A 股苏宁电器预期06、07 年的复合增
长率超过40%，而A 股市场仅给予其06 年18 倍的动态PE。
第二， 百盛集团（HK 3368）06、07 年的市场平均预期复合增长率在30%
左右，市场给予其06 年的动态PE 均超过了37 倍，而A 股的大商
股份（600694）、银座股份（600858）预期06、07 年的复合增长率
均在25%左右，尽管没有百盛高，但是A 股市场仅给予大商股份、
银座股份06 年19.4 倍与15.5 倍的动态PE（考虑大商股改预期10
送2，银座股改10 送1.5）。
第三， 物美超市（HK 8277）06、07 年的市场平均预期符合增长率在38%
左右，市场给予其06 年的动态PE 均超过了34 倍，而A 股的G 中
百(000759)预期06、07 年的复合增长率将达到40%，A 股市场仅给
予武汉中百（000759）06 年23.4 倍的动态PE。
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