公司治理经典案例分析(doc 54页)

公司治理经典案例分析内容提要：
    当最后一个上涨的希望——“奥运行情”彻底破灭后，A股市场继续逐级下沉。
　　9月12日，上证指数一度探低至2064.29点，再度创下2006年底以来的新低，较4月初跌去近40％；自今年初以来，已经跌去60％左右。这比饱受美国金融危机之困的英美股市同期不到20％的跌幅，显得要惨烈得多。
　　针对目前的下跌，一些市场舆论再次把原因归结到“大小非”问题，将通过在股权分置改革（下称股改）中支付对价获得流通权的非流通股们视为股市下跌的替罪羊，这使得监管层高调倡导、代价巨大的股改极为尴尬。
　　监管当局显然左右为难：一方面，断不能接受再度锁定“大小非”流通权的方案，因为这无异于对股改的自我否定；另一方面，则试图通过出台各种政策“维 稳”，延缓一批又一批解禁的“大小非”和新发行股票限售股出笼交易，甚至也包括限制新股上市的种种行动。公开数据显示，通过证监会发审委会议却上不了市的 拟上市公司已经超过30家。
　　最近的政策是9月5日，证监会于周五晚间发布《上市公司股东发行可交换公司债券的规定（征求意见稿）》（下称《征求意见稿》），规定“大小非”股东可以债券融资的方式暂时不出售持有的“大小非”。这仅是自今年4月以来，中国证监会采取的一系列相关政策中的一项。
　　这一被看做是诸多政策中“最具意义”的新规定，未能引起市场丝毫的振奋。《征求意见稿》推出后的第一个交易日，上证综指大跌59.03点，下跌 2.68％，全天走势丝毫不见反弹迹象。同样，深圳成指当天下跌260.20点，下跌3.58％，更是创下连续五个交易日内的最大跌幅。
　　“如果管理层的工作重点仍是‘惟指数论’，而非完善制度、加强监管，不从根本上改善投资者对市场的信心和预期，其结果就必然被所谓‘大小非’问题牵着鼻子走。”一位长期浸淫于证券市场的专家表示，“更何况，‘大小非’减持冲击股市本身就是一个伪命题。”

..............................