山东铝业研究报告new.pdf39

一、宏观分析
1、中国铝业旗下唯一的从事氧化铝生产的上市公司，国内市场占有率12%，地
理位置优越，是未来利用国际铝土矿加工氧化铝的战略部署的主要方向；
2、中国经济高速增长将持续，国际经济正在复苏的初期，预计未来5 年内电解
铝需求将稳步增长，其中中国电解铝需求量将保持至少12%的年增长，意味
着氧化铝的需求将同比增长；
3、目前，国际氧化铝产能利用率约97%，计划的产能扩张有限，即使今后一阶
段推出新的产能计划，也只能在2007年以后才能达产；
4、国内氧化铝长期供应短缺，2003 年国内消费量1100 万吨，国内产量550 万
吨，进口占一半，2004 年预计国内消费量1230 万吨，国内产量不足600 万
吨，进口将首次超过50%；
5、从2003 年年初开始至今，氧化铝进口到岸价从不足2000 元/吨上涨至2003
年底的4500元/吨；
6、最近两年，由于中国经济增长迅速，对铜、大豆、橡胶、原油、铁矿石、氧
化铝等大宗原料的进口大幅增加，国外供应商瞅准时机，纷纷提价，在供应
商、投机商、大型基金乃至外国政府的共同推动下，上述产品价格涨幅均超
过1 倍，而且继续保持上升态势，其中尤以铜、氧化铝的价格上涨态势几乎
不存在变数；
7、全球氧化铝新增产能不足、需求的旺盛增长将促使氧化铝价格至少在未来2
—3 年内保持高价，而出于对中国氧化铝进口增加的预期，将极有可能进一
步推动国际氧化铝价格的上涨；
8、国内氧化铝由中铝公司独家垄断，民营资本虽然积极要求打破垄断，但国家
出于对资源可持续利用的考虑，预计短期内难以放开，即使对民营企业放开，
国家也将主要采取进口铝土矿加工氧化铝的战略，同样会导致国际价格居高
不下；
9、上述因素将促使山东铝业在较长的时期内维持较高的毛利率，并保持良好的
业绩水平。
二、微观分析
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