造纸行业月报(pdf 13页)

我们曾多次提及国内纸业公司与境外纸业公司估值水平的对比，不仅与欧美
公司有较大的差距，同样与在香港上市的国内公司玖龙纸业、理文造纸存在
相当的差距。近期玖龙公司股价维持在7 港币左右，按06 年收益水平来看，
PE 值约在28 左右；理文造纸的股价维持在12 元左右，PE 值约在15 倍左右。
而国内华泰、晨鸣、博汇、美利、银鸽、岳纸等其PE 值普遍不足10 倍，有
的仅在8 倍左右。尽管各公司之间存在着一定的差异，但其面临的外部环境
与盈利模式（成长历程）却是相同的，因此我们认为玖龙纸业、理文造纸较
高的PE 必将促使投资者重新审视国内造纸类上市公司，特别是行业龙头公
司的估值水平。
近来国内市场行情火爆，部分行业走势凌厉，但纸业公司表现相当疲软，我
们认为业内龙头公司存在补涨的机会，在个股选择上我们首推华泰股份，晨
鸣、博汇、岳纸、美利、银鸽等也值得大家关注。
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