某国际金融公司烯烃的低成本之路(pdf 28页)

要点：
蓝星集团成为沈阳化工控股股东后，公司设立了“氯碱化工、石油化工和精细化工相结合”的发展战略，通过丙烯酸和CPP 催化热裂解烯烃两个国债项目的建设，不断延伸乙烯和丙烯两大产业链，在2009年将实现“百亿集团”的经营目标。
沈阳化工是国内最大的PVC 糊树脂生产企业，技术和产品研发具有一定优势，国内产品的差异化和竞争的相对理性，PVC 糊树脂未来有望保持毛利稳定。
由于国内2005 和2006 年丙烯酸装置投放较多，产能出现了过剩，我们预计13 万吨丙烯酸项目未来两年盈利状况不容乐观，但2008 年开始有望复苏。
公司建设的国内第一套50 万吨CPP 催化热裂解烯烃的生产装置，采用低成本重质渣油为原料，成本优势明显，项目成功的确定性大，将为中国烯烃生产开辟一条低成本之路，同时为公司业绩带来爆发式增长。
当前公司主要风险是CPP 装置投产后烯烃收率低于预期、油价继续上涨带来炼油装置的政策性亏损以及可能的定向增发对短期业绩的摊薄。

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