医药并购，跑得快就能得第一吗.doc8

对于医药圈子而言，近期内双鹤人事地震、华源入主北医集团（双鹤药业实际控制者）成了热门话题，各路专家对此众说纷纭。自古“清官难断家务事”，说长道短容易，真正抓住问题核心却难。基于此本文并无指点江山之意图，但是双鹤药业自1997年上市以来的发展现象，却向各路医药并购派系提出一个最质朴的问题：跑得快就能得第一吗？这可以给目前医药领域急于扩张的潜在并购者们提个醒。
　　一、双鹤药业在医药并购领域的轨迹：跑得快飞得更快
　　 自1997年双鹤药业上市开始，双鹤药业通过募集资金不断进行快速并购扩张。由于其募集资金主要用于并购或对被并购企业进行增资，因此总资产增长可反映其在并购上所耗费的财力和心力。双鹤药业总资产增长的轨迹，在2000年之前可以用跑得快来描述；而2000年之后，其资产增长速度则需用飞得更快来加以形容。其总资产的年平均增长率为42.05%，几乎是每两年翻一番。纵观下图总资产增长的轨迹，有如飞机起航，先跑后飞，颇有一飞冲天、宏图大展之意。
　　图 1 双鹤药业的资产扩张路径
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