某证券紧缩政策对上市银行的影响(pdf 7页)

第一章、 投资要点
第二章、 收益率上升债券公允价值降低对银行的影响
第三章、 生息资产结构调整对银行的影响
第四章、 上市银行资产质量将保持平稳

投资要点
 央行决定从某 年7 月5 日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5%，一次性冻结资金约1,500 亿元。我们认为，上调存款准备金率对上市银行的影响可以从以下几个角度分析。
 债券公允价值降低对上市银行的影响。静态分析，对上市银行为负面影响，当期损益和所有者权益受损的程度大部分在1%附近，影响程度不大（请参考请参照图表1）；动态分析，新增债券的收益率上升对上市银行为正面影响。
 银行调整生息资产结构多缴存款准备金对银行的影响。此次多缴的准备金占各上市银行的生息资产比重约为0.4%，调整不同的生息资产对上市银行净利润的影响不同（具体分析请参照图表2），总体分析，影响程度不大。
 对贷款增长的影响。上次央行上调存款准备金（某 年4 月25 日）以来，上市银行的贷款一直保持平稳的增长速度，并未出现大幅度减少的现象。我们认为，目前对上市银行贷款增长影响的最主要因素是资本充足率的限制。我们预期，上市银行的贷款增长速度依然维持在20%-30%。
 对资产质量的影响。上次央行上调存款准备金的历史经验告诉我们，上市银行的资产质量并未恶化或者受到较大的负面影响，资产质量保持稳中有降。银行的资产质量出现恶化是在经济衰退或经济危机中，在经济处于上升周期中，银行的资产质量将稳中有降；经济上升周期中的阶段性调整，不会对银行的资产质量产生重大打击。
 此次央行上调准备金率，会加大市场对投资上市银行的分歧。我们的观点是。
 央行的紧缩政策对上市银行有一定的负面影响，但是不能单纯靠表面逻辑夸大这种负面影响。或许历史经验更有说服力，某 年央行上调存款准备金后，上市银行的资产质量和贷款增长均保持稳定。
 历史是否会重演？某 年央行出台宏观调控措施后，市场认为银行是“周期性行业”，宏观调控对银行打击甚重，普遍抛售银行股，；某年市场发现，在宏观调控下上市银行依然保持稳定的高增长，认为银行是“抗周期行业”或“弱周期行业”，追捧银行股。我们认为，银行股投资价值的丧失是在经济衰退或经济危机中，经济增长上升途中的阶段性调整并不会影响银行股的投资价值，反而更彰显上市银行增长稳定性的优势。
 招行H 股上市预期和民生定向增发预期将降低两者的估值水平、浦发银行目前价格低估，主要上市银行并未高估。我们建议投资者应该冷静看待宏观调控对上市银行投资价值的影响：有一定的负面因素，但是不要夸大；上市银行稳定增长的比较优势将更明显。

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