有效证券市场(PDF 25页)

概述
在这一章，我们将考虑证券市场中投资者之间的相互作用。有效证券市场理论预言投资者之
间的相互作用会导致证券价格呈现出一些有意义的特征。究其本质来说，证券价格能“正确地反
映”投资者的集体知识和信息处理能力。价格参与这个机制的过程非常复杂，以至于难以为我们
充分理解。不过，这个过程的大致轮廓却很容易看出，我们也将集中精力讨论它。
证券市场的有效性给财务会计提供了许多重要的启示，其中一条便是直接导致了“充分披露”
的概念。有效性意味着证券市场所评价的不是信息披露的形式，而是所披露信息的实质内容。这
样，在脚注和补充报表中的披露与财务报表的披露同样有信息效力。
实际上，有效市场理论认为，会计正与其他信息渠道—例如新闻媒体、财务分析师甚至市
场价格本身—相互竞争。会计要想得以生存就必须为投资者传递相关、可靠、及时和符合成本
效益原则的信息。
有效证券市场理论还提醒我们注意，会计之所以能够存在的理论上的基本原因，即信息不对
称。当某些证券市场的参与者比其他的人知道的更多时，证券市场中就会存在一种压力去寻找一
种机制。通过这种机制，拥有信息优势的投资者能够可靠地将他们所获知的信息传递给他人—
如果他们愿意这样做的话；而处于信息劣势的投资者通过这个机制可以保护自己而不致为信息优
势者所剥削。“内部交易”就是类似的一个例子。
这样，我们就可以视会计为一种机制，它能够将相关的信息从公司内部传递给外部。这不仅
有助于投资者做出更好的决策，而且还可以通过促进证券市场的有效运作带来社会效益。
总的来说，财务会计准则制定组织已经接受了“充分披露”的方法。为了对此予以解释，我
们将从“信息观”的角度来考察近来两个相关的会计准则。
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