国信证券-2005年集装箱港口行业投资策略20041213.pdf28

外商进出口持续增长和集装箱化率上升为港口提供了充足的箱源
FDI 进入中国动因未变、外贸依存度高位运行预示着外贸进出口将继续增长，港
口内、外贸集装箱化率至少还有5-10 年约8-35 个百分点的上升空间，港口集
装箱生成量有着巨大的增长潜力。
􀁺 2010 年以前循序渐进的产能扩张不足以摊薄行业盈利水平
投资不充分造成集装箱港口供不应求，现有主力码头普遍超负荷运转，因为“瓶
颈”和自然垄断导致集装箱港口业盈利能力奇强。2000 年开始的新一轮产能扩
张步伐要到2010 年之后才可能放慢，在此之前新增产能不足以摊薄行业整体盈
利水平，上市公司主力码头将继续享受提价带来的超额利润。
􀁺 中国港口将由目前的运输中心向配送中心和综合物流中心进化
我们主张顺应行业发展趋势选股，自然条件好、信息网络先进、物流业务发展
潜力大的上港集箱和盐田港值得重点关注。中国成为全球制造中心、长三角成
为外商直接投资的圣地昭示着洋山港将于2010 年以前成为国际航运中心，上港
集箱的长远前景更加明朗。
􀁺 明后两年长三角、珠三角、京津冀三大腹地箱量增幅为8-18%
2005 年长三角、珠三角、京津冀外贸进出口分别增长18%、15%和13%，各
生成427 万、416、67 万TEU 增量箱源；2006 年分别增长12%、10%和9%，
各生成331 万、310 万和58 万TEU 增量箱源。
􀁺 基于该行业在高盈利水平下持续成长，给予“谨慎推荐”
具体到上市公司，由于2005 年是产能投放高峰年，新码头分流部分箱量成为必
然，有新码头资源可供注入的公司才能享受行业的增长。我们看好航线航班密
度大、生产效率仍有
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