招商证券-煤炭行业2006年二季度投资策略报告(pdf 31)

本篇报告主要比较中美煤炭行业面差异及估值差异，以探讨我国煤炭股是否
存在严重低估的问题。
􀁺 8-10 倍的市盈率水平并没有显著低估我国煤炭股，煤炭成本完全化后，我
国煤炭股也将达到15-20 倍左右的市盈率水平：美国煤炭行业的动态市盈
率基本上为15-20 倍，而我国煤炭行业的市盈率仅有8-10 倍，巨大的估
值差异主要在于行业基本面的不同。与中国煤炭业相比，美国煤炭成本完
全，产量保持稳定，产业集中度高，具有一定的垄断特征，安全事故率低，
生产效率高，煤价上升潜力较大，这些因素决定了美国煤炭股票的高估值。
在目前的情况下，8-10 倍的市盈率水平并没有显著低估我国煤炭股。但我
国煤炭行业目前正在经历深刻的变化：安全整顿，关闭小煤矿，整合资源，
增加缺失成本，控制产量等，两国行业的基本面差异将逐步缩小。我们预
计，07 年煤炭成本完全化后，我国煤炭市盈率也将达到15-20 倍的高市盈
率水平。
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