中信证券-5月份投资策略报告（pdf 52）

投资要点
 随着铜、铝和金等金属价格续创新高，以及人民币继续升值预期的持续，
有色、地产等强势板块继续抬升。而钢铁、建材等股票在景气见底回升
的预期下也受到市场关注。此外，与股改、“十一五”、新农村和并购有
关的各类题材股也轮番表现。市场进入了一个相对强势阶段。
 尽管我们对股市长线保持乐观态度，也认为近期市场上涨具有基本面的
支持。但也同时认为，需要对当前推动市场主要因素进行重新解读。主
要体现在：分析师不断调高的盈利预测已经基本反映到股价中，预期业
绩不再是支持未来上涨的主要因素；H 股自身处于更为脆弱的位置，其
对A 股的拉动作用可能从正面转向负面；流动性泛滥也是推动近期股
价上行的重要因素，而流动紧缩可能会影响未来市场的宏观面。因此，
对未来市场有必要保持谨慎心态。
 我们总体的策略判断是：在市场累计涨幅较大的情况下（多数主力品种
已经有了30%-50%的涨幅），择机兑现前期实现的利润是明智选择，为
了后续可能的10%-15%的涨幅在高位冒过大风险并不值得；在行业选
择上除了继续关注基本面良好和成长率高的板块以外（如银行、零售、
电力设备等），应增加对防御性板块和前期涨幅不大板块的配置（如公
路等），并关注电力、石化等板块存在的事件驱动机会（如资源价改和
煤电联动）。另外，除了市场上现有的筹码外，下半年日渐临近的“新
老划段”将为投资者提供全新的投资机会。
 5、6 月份我们对原有行业配置做出调整，根据稳健性的原则，我们积
极超额前期涨幅不大，走出行业周期底部具备较好成长性的行业和公
司。我们对以下行业：银行、食品饮料、石油石化、交通运输实施超额
策略；同时降低计算机家电、航线机场的配置权重；其余行业保持中性
配置。
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