造纸行业投资策略报告-拐点将至(pdf 14页)

内容目录
本报告的逻辑............................................................................................................4
xx-xx年浆价回落.....................................................................................................5
木浆需求主要取决于全球经济增长...................................................................5
全球木浆供给将显著增加..................................................................................6
对xx-xx 年浆价的判断.....................................................................................7
“中国因素”作用发生转折..............................................................................7
纸业竞争07 年开始缓和...........................................................................................8
xx年前5 个月固定资产投资增速显著下降.......................................................8
自xx年开始产能投放将显著减少...................................................................10
纸业当前估值合理...................................................................................................10
目前估值合理..................................................................................................10
重申相对估值指标国际不可比.........................................................................11
免责条款.................................................................................................................13

 

国内纸业盈利拐点将于07 年初出现
      基于对07-08 年全球浆价下跌和从xx年初开始国内纸业竞争将趋于缓和的判断，我们认为国内纸业盈利拐点将出现在xx年初。我们定性本次盈利转折属拐点性质，是由于基本在同时行业收入和成本向有利于增加盈利的方向转化，这种叠加效果要比单要素影响大得多。
浆价07-08 年回落
      我们测算xx-xx 年全球木浆年需求增长193-197 万吨，而xx-xx 年预计新投浆产分别为376 万吨和310 万吨，xx年新增浆产在满足xx 年关闭的160-170 万吨产能后仍将能够满足新增需求，我们因此判断，全球浆价将于xx年第三季上涨，xx年末至xx 年缓慢下跌，xx年跌速加快。
 国内纸业竞争态势将自07 年初趋缓
      xx年前5个月国内纸业固定资产投资增速为10.6%，它不仅低于xx-xx年34-32%的增长水平，而且还低于目前纸业27.5%的收入增速和14.0%的利润增速。由于固定资产投资转化为产能的时间大致为1 年，我们判断，从xx 年初开始国内纸业竞争将趋于缓和。

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