航空业近期投资分析报告(pdf 7页)

1，预期之中，航空板块全面走强： 分别在8 月21 日南航中报分析以及8 月23 日国航的深度研究中，我们提升了对航空公司投资评级，分别给予“推荐“评级，建议机构积极配置，并在后续邮件中再次强调了航空板块的阶段性机会，同时上调了上航投资评级；目前看来，我们是业内最先在板块阶段性底部给予明确投资建议的机构。尽管目前油价长期走低的趋势尚未完全确立，但航空整体的短期交易性机会并未结束；而如果油价一旦确立在目前相对低位运行（65 美元/桶以下），我们认为行业的赢利能力将得到迅速恢复，而目前价位将可能在未来2－3 年内形成价格底部。
2，行业面分析：
 需求增长相当健康：1-7 月，总需求增长15.8％，略为超出预期，主要驱动力来自国内市场的客运增长;客运内生性增长加速，国内航线增长17％.从近两年行业发展态势来看，消费升级带动航空需求增长的趋势相当明显；我国的国内航空市场是全球成长性最好的航空市场，中长期增长趋势依旧良好，而未来随着消费升级驱动，人民币升值以及奥运会，世博会以及亚运会举办，国际航线的市场增长将有望加速，其中，国航无疑是最大受益者。
      资产利用效率（客座率以及飞行小时数）不断提升：尽管业内强调运力过剩的论调此起彼伏，但行业客座率始终稳步上升，7－8 月份国航客座率均突破80％，一定程度上反映了旺季时期的运力紧张。我们在国航以及南航报告中曾经提出，由于上世纪90 年代初期曾进行大规模飞机引进和运力扩张，行业近两年出现了飞机集中淘汰的现象（06 年上半年南航退出14 架飞机左右，国航退出8 架，包括5 架B757，1 架B737 和2 架A320，具体查看招股书中的飞机合同），而由于对奥运结束后需求增长预期的不确定，各公司在新飞机引进方面更多采用了更加灵活的经营性租赁方式；运力投放不仅要看引进飞机数量，也要看飞机置换以及淘汰的数量，我们不认为行业存在过度的运力扩张冲动，至少按照目前阶段的需求增长态势，各公司每年12％左右的运力投放计划还是比较理性的，预测07 年行业整体客座率依旧维持缓慢上升趋势。
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