煤炭行业投资面临购并机遇(pdf 17页)

投资要点
      煤炭产量：1~3 月，全国原煤生产43148 亿吨（国家统计局），同比增长13.73%。1~3 月份全国商品煤销量42297 万吨，同比增加2068 万吨，增长5.2%。
      煤炭价格：一季度原中央财政煤炭企业商品煤累计平均售价299.16 元/吨，同比增加4.07 元，上升1.4%。原中央财政煤炭企业供发电用煤累计平均售价210.47 元/吨，同比增加3.28 元/吨，上升1.6%。山西坑口煤炭价格二季度小幅度调整。
      煤炭业绩：商品煤销售收入增加：一季度原中央财政煤炭企业累计商品煤销售收入553.1 亿元，同比增加1.9 亿元，上升0.4%。随着成本的快速上涨，两者差价逐渐缩小，2005 年12 月差价81 元/吨，2006 年1~2 月为86 元/吨，三月由于成本的快速上涨，差价仅为27 元/吨。一季度原中央财政煤炭企业（含重点81 户，以下同）补贴后累计盈利36.5亿元，同比减少9.2 亿元，下降20.1%。
      行业未来供需展望：近年煤炭行业原煤需求增长率迅速回落到8.7%，而供给在高毛利率的刺激下依然高涨，预计增速为12.6%，煤炭均价回落7%，2007 年回落7%。
      行业价格与利润预测：煤炭行业总利润经历了03~05 年60.65%、122.83% 、79%的高增长，行业利润随煤炭均价下跌5~8%，将首次由于煤价回落，行业存量资产利润会出现5.52~11.06%负增长。
      投资策略：煤炭行业作为能源资源型行业，我们认为随着能耗的不断增长，煤炭资源的定价将不断提升，上市公司的定价水平将不断提高。重点关注资源储备较高，未来有产能扩张，动态市盈率水平具有优势的企业。
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