煤炭行业投资策略-小石激起阵涟漪(pdf 10页)

投资要点:
      煤炭行业每年一度最重大事件：“全国重点煤炭产运需衔接会议”，于1 月1 日在济南召开。会议将体现，在政府监控条件下，由煤炭供需双方协商确定电煤价格，电煤价格将彻底市场化。
      从1-11 月份煤炭行业运营来看：原煤产量为18.05 亿吨，全年应该在21 亿吨。煤炭生产受需求回落和安全整顿影响，1~11 月产量同比增长仅为7.42%，远远低于同期水平30.12%。受临近年底群死群伤煤炭安全事故影响，煤炭价格在12 月份出现小幅上扬。
     由于临近春节和两会召开，煤炭行业的安全生产成为短期煤炭高企的政治依托。因此，作为煤炭需求的大户电煤价格，在这次所谓市场化煤炭订货会上，仍然有望有3.8%~4.8%左右涨幅。
     8%左右的原煤产量增长速度已经足以支撑国民经济发展对煤炭的需求。但在处于停产整顿状态煤矿的审查验收工作结束即将，一批验收合格的矿井将陆续复产，原煤产能将得到提升；更为重要的是开始，新建矿井将进入投产高峰，原煤增产将得到支持。尤其在十一五第一年强调节能形势下，煤炭行业的整体出现供略大于求局面，煤炭均价有望回落5%~8%。
      煤炭行业净利润对价格非常敏感，现阶段弹性系数为2.18。我们测算：煤炭均价下跌5~8%，煤炭行业总利润经历了03~05 年60.65%、122.83% 、75%的高增长，将首次由于煤价回落煤炭行业06 年存量资产利润将出现17.36~26.44%负增长。
      因此，我们1 月份煤炭行业投资策略仍然坚持年度观点：虽然煤炭行业顶峰回落，但资源禀赋丰富、产能可能大幅增长型上市公司赋予我们底部介入的机遇。
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