石化行业投资策略(pdf 12页)

投资要点：
     石油是全球能源原材料消费之龙头，是商品期货之龙头。其年消费市值占全球GDP 的4.5%，是黄金、铜的20 倍。供给紧张、需求旺盛、地缘政治风险、货币泛滥、美元走弱等仍在三季度支撑原油价格上涨，预期将会上冲80 美元。并构成对有色金属价格的支撑。
      中国能源价格改革已无回头路。预期下半年还会有约两次调价，调价幅度600～1000 元/吨；2007 年继续调价至炼油和销售业务有合理利润，2008 年起加征燃油税，预期到2010 年，国内汽柴油零售价格会以1 元/升的幅度增长，直至8～10 元/升。
       国内成品油价格改革之目标是使得炼油和销售业务赚取合理回报。保守估计，可给予炼油和销售业务15%的ROE，可提升中国石化业绩0.15 元/股，若适当考虑国内炼油和销售账面资产的低估、高负荷运转、低成本优势等，提升业绩0.30 元/股也很正常。
      3 月26 日和5 月24 日两次调价后，但因原油价格上涨，二季度炼油和销售业务盈利并未改善。预期中国石化中报业绩0.20～0.21元/股，维持全年0.46 元/股的预期不变，业绩0.55～0.60元/股。
      我们认为中国石化目前进入估值倍数相对稳定、以业绩提升推升股价上涨的阶段；预期两年内年均回报20%。年末目标价5.5～6.0元(股改后)。
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