沪深300股指期货价格发现功能的实证研究(DOC 43页)

内容摘要
1、绪论
1.1 研究背景及意义
股指期货是一种重要的衍生金融工具，它是以股票指数为标的物的期货合约。双方交易的是一定期限后的股票指数价格水平，通过现金结算差价来进行交割。
股指期货的产生源于20世纪70年代的金融危机。当时西方各国的经济增长缓慢，发展前景黯淡；与此对应，金融市场上投资者情绪波动剧烈，许多投资者由于没有踏准市场节奏，蒙受了巨大损失。为了规避股票市场的系统性风险，实现股票的套期保值，1982年美国堪萨斯市交易所（KCBT）推出了最早的股指期货合约——价值线指数期货合约。而股指期货一出现，便由于其套期保值的功能，获得了广泛欢迎，其成交量迅速攀升，并于2005年成为成交量最大的期货品种，占据全球场内衍生品交易量的30%以上。
随着中国资本市场的蓬勃发展，政府及监管部门也在积极筹备股指期货上市工作。2006年9月，三大商品交易所和两大证券交易所在上海共同成立了中国第一家金融衍生品交易所——中国金融期货交易所。随后，中金所完成了沪深300指数期货的合约设计、规则制定以及股指期货挂盘交易的各项技术系统建设工作，并于2006年10月30日开始沪深300股指期货的仿真交易。2010年1月8日，国务院原则同意开展证券公司融资融券业务试点和推出股指期货品种。2010年4月16日沪深300指数期货正式上市。
上市之后，沪深300股指期货即呈现强劲的上升势头。首日交易量就达到了58,547手，随后交易量逐步放大，整个2010年全年总成交量为4,587.3万手（单边），名列全球第29位。而名义成交金额己跃居全球股指期货第二位，仅次于标普500 迷你型股指期货合约。
股指期货受到如此追捧的原因，在于它满足了投资者在资本市场上不可替代的需求，使得市场更加完善。具体来说，有如下几个方面：（1）股指期货对市场信息效率产生影响，股指期货的推出有助于提高现货市场的信息传递速度，在一定程度上消除市场的定价偏差，即价格发现功能；（2）股指期货与现货市场的联动性，使得投资者能够利用股指期货防范系统性风险，实现套期保值，更好地进行风险控制和风险管理，即风险规避的功能；（3）股指期货的推出使得投资者可以在股市上涨和下跌时获利，为投资者带来了更多的投资选择，即资产配置功能。
而股指期货如上功能的实现，必须依赖于一个前提：股指期货的定价是有效的，其对现货市场的价格发现功能是充分发挥的。否则，股指期货的到期日价格无法成为现货到期日价格的无偏估计，人们将无法利用股指期货进行套期保值和套利，股指期货也无法对现货市场的效率产生正向影响。

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