无套利定价原理 (ppt 95页)

主要内容
第2章 无套利定价原理
什么是套利？
无风险套利的定义
金融市场中的套利行为
无套利定价原理
无风险套利机会存在的等价条件
无套利机会的等价性推论
确定状态下无套利定价原理的应用
静态组合复制定价（例子3）
动态组合复制定价（例4）
如果现在开始2年后到期的零息票债券价格为97元，则存在套利机会。如何套利呢？
套利策略获得盈利为：97 – 96.04＝ 0.96元。具体的现金流情况。
存在交易成本时的无套利定价原理
也许你会问：为什么并没有用到出售债券也需要支付1元的费用这个条件？
不确定状态下无套利定价原理的例子
1、同损益同价格（例7）
静态组合复制定价（案例8）
动态组合复制定价（案例9）
 证券A和B的两期三状态损益图
无风险借贷
构造组合：
（1）1份的证券A；
（2）持有（出借）现金13.56。如果持有这个组合到1年后而不在中期进行调整，则1年后的损益与B是不同的。
（1）证券A的损益为105时：
（2）证券A的损益为95时：
 动态组合复制过程示意图
（1）证券在中期价格为105时：
第二步：根据第一步得到的B1和B2继续应用静态组合复制方法计算：
无套利定价原理的一般理论
再假设市场是无摩擦的，即不考虑交易费用，税收等。投资者可拥有任意单位的证券，即θi可以不是整数，为一实数。
2、套利组合的定义一个证券组合θ定义为套利组合，如果它满足：
3、无套利组合等价定理
 Arrow-Debreu模型的经济含义
2、风险中性概率如果把状态价格归一化，即让M个分量的和变为1：
3、完全市场与不完全市场
A-D模型的简单应用案例
2、三状态模型
市场不存在套利组合需满足两种资产的价格与状态价格之间的关系为
存在解的充要条件是：

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