某证券-张裕A研究报告(pdf 14页)

葡萄酒行业是酒精饮料行业中增长最快的行业，由于人均消费量低，
随着消费升级和健康意识的提高，今后仍有望较快发展。............... 4
三级营销体系中各资源要素的匹配到位是公司业绩增长的关键和空间
所在................ 5
大代理制与深度营销体制的优劣比较............. 5
各资源要素的匹配到位是公司业绩增长的关键和空间所在.............................. 6
产品结构继续向中高档倾斜，酒庄酒和解百纳将成为公司产品的主要
盈利品种......... 6
2006－2008 可能通过技改增加2 万吨产能... 6
产品差异化不是公司主要的制胜武器，对公司致力于高档化的结构优化产品战
略我们予以肯定.............. 7
产品涨价应对原料价格上涨............ 8
问题和风险...... 9
估值................ 9
绝对估值......................... 9
相对估值....................... 10
结论.............................. 10
附录：三张报表预测摘要............. 13
图表目录
图表1：我国葡萄酒历年产量（吨） ............. 4
图表2：人均葡萄酒消费量比较（升/人） ..... 4
图表3：两种销售体制比较............................ 5
图表4：张裕、王朝部分财务指标比较.......... 5
图表5：公司营业费用占收入比重和应收帐款周转率...................................... 5
图表6：公司销售区域分布............................ 6
图表7：十一个重点城市市场份额比较.......... 6
图表8：公司产品结构预计............................ 7
图表9：公司综合毛利率变化........................ 8
图表10：2005 年白兰地产品结构................. 8
图表11：葡萄价格走势（元/公斤）.............. 8
图表12：公司成本结构.. 8
图表13：销售收入预测............................... 11
图表14：竞争力分析... 12

 

葡萄酒行业是酒精饮料行业中增长最快的行业，由于人均消费量低，
随着消费升级和健康意识的提高，今后仍有望较快发展。
  葡萄酒是健康食品，且格调高雅，近年来随着居民收入、食品安全和健康
意识的提高，我国葡萄酒产量发展较快，其销售收入1999－2004 年的复
合增长率达到16.18%，在四种主要酒精饮料中增长是最快的；截止到
2005 年10 月葡萄酒的销售收入达到81.45 亿元，同比增长40.08%，增
速继续加快。
  葡萄酒在世界范围内是仅次于啤酒的第二大酒精饮料。我国2004 年人均
葡萄酒消费量为0.35 升，与国际上低收入国平均水平相仿；城镇人均消费
葡萄酒1.46 升，不到世界平均水平的20％，是发达国家平均消费水平的
1/10，仅为法国意大利等葡萄酒大国的2％。居民消费升级，使曾经是奢
侈品的葡萄酒正逐渐转化为生活必需品，营养、健康的消费观念日益被居
民特别是高收入城镇居民所接受，从而进一步促进了葡萄酒的消费。2004
年葡萄酒的产量已经达到36.73 万吨，我们认为葡萄酒成长空间很大。……

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