高端白酒行业报告(PDF 51页）

基本面底部特征明朗.5
前期调整主要源自需求下滑和库存消化.....5
行业已显企稳复苏迹象.....6
白酒消费税从严征收预期有限...8
预计三季度起将迎来全面复苏....9
现阶段我国高端白酒消费特点：政府和商务消费为主..9
短期：商务消费回暖和再库存化预期带动行业反弹...10
中期：流动性进入实体经济推升高端白酒消费.11
长期：商务和私人消费是未来持续增长动力.....11
板块反弹催化剂有望渐次到来.12
高端白酒市场具有收入和利润的高弹性...13
相对估值处在历史低位，估值回升空间明显.......16
板块相对估值处在历史低位....16
板块估值存在明显回升动力....17
优选行业反弹中的高弹性企业..21
短期投资：首选盈利弹性高的企业..21
短期投资：再选估值弹性高的企业..22
长期投资：选择营销能力强的企业..23
各阶段选择不同投资品种.......24
主要风险因素.25
附录：我国高端白酒各主要细分市场消费占比测算......26
泸州老窖（000568.CH）：首次关注，给予“推荐”评级....27
公司简介......28
优秀渠道管理，促老窖成高端新贵..28
短期看老窖在高端白酒市场复苏中的高弹性.....30
长期看战略和激励机制保企业持续发展...31
盈利预测及投资建议......32
贵州茅台（600519.CH）：上调评级至“推荐”.35
水井坊（600779.CH）：首次关注，给予“审慎推荐”评级.38
公司简介......39
秉承创新营销理念，跻身高端白酒之列...40
与Diageo合作，开拓白酒新型营销方式...42
短期销售反弹是近期主要看点.44
盈利预测及投资建议......45
五粮液（000858.CH）：维持“审慎推荐”评级.48
图表2：2008年高端白酒提价表...5
图表3：主要高端白酒厂销量测算.6
图表4：高端白酒私人消费倾向.....6
图表5：主要高端白酒企业近期的渠道措施....7
图表6：高端白酒全国零售平均价格已基本企稳......7
图表7：广东地区高端白酒价格企稳并开始出现反弹.......8
图表8：2009年4月和5月经销商调研反馈汇总....8
图表9：我国高端白酒消费的主要群体分析....9
图表10：我国高端白酒需求结构分析....9
图表11：我国高端白酒消费的主要群体分析..9
图表12：经济周期中我国高端白酒消费驱动因素及表....10
图表13：20年内白酒行业收入和利润表现证明了调整的短期性......11
图表14：我国白酒重度消费群体的年龄分布以及当前我国人口结构.12
图表15：日本消费亦证明了人口结构将带动烈性酒消费频率的提升.12
图表16：美国GDP增速和烈性酒消费之间的关系...13
图表17：日本、韩国和台湾烈性酒消费受到经济波动的影响...14
图表18：20年内白酒行业利润和收入表现证明了白酒行业调整的短期性.14
图表19：美国和欧洲主要烈性酒公司收入和利润波动....15
图表20：我国白酒相对大盘估值溢价较低.....16
图表21：国外烈性酒公司相对非可选食品股的历史平均估值溢价在1.135倍....16
图表22：我国白酒估值相对非可选食品股估值被低估....17
图表23：自今年年初高端白酒股涨幅明显低于食品饮料板块涨幅和沪深300涨幅.....17
图表24：国际主要烈性酒企业估值提升先于盈利提升而提升...18
图表25：A股主要行业拐点时，估值反弹强烈.......19
图表26：高端白酒通货膨胀下的估值水平.....19
图表27：不同品牌销售渠道分布..21
图表28：不同品牌销售定位21
图表29：主要高端白酒企业销售区域占比.....21
图表30：在此次高端白酒下滑中，各酒种终端销量下滑占比...22
图表31：各白酒企业估值比较.....23
图表32：主要高端白酒企业股价反弹幅度.....23
图表33：各品种综合打分....23
图表34：高档白酒短期和长期发展因素分析.24
图表35：各阶段投资高端白酒的序列图谱.....24
图表36：我国高端白酒总量测算..26
图表37：政府消费白酒测算26
图表38：09年我国高端白酒需求结构分析....26
图表39：泸州老窖股权结构、泸州老窖集团与上市公司关系...28
图表40：泸州老窖百年以上窖池个数...29
图表41：泸州老窖是唯一蝉联五届“中国名酒”称号的浓香型白酒厂商..29
图表42：国窖1573主要渠道管理模式与茅台和五粮液的对比(03年至06年政策)....30
图表43：当前国窖1573的渠道利润依然丰厚.......30
图表44：国窖1573主要销售区域和销售渠道.......31
图表45：泸州老窖产品规划及品牌定位31
图表46：泸州老窖主要高管的薪酬及与其他酒类公司的比较...32
图表47：目标价格.....33
图表48：历史和预测的财务指标..33
图表49：盈利预测及其主要假设..34
图表50：可比公司估值.......34
图表51：历史P/E和P/B.......34
图表52：盈利预测调整.......36
图表53：历史和预测的财务指标..36
高端白酒：2009 年 6 月 12 日
图表55：可比公司估值.......37
图表56：历史P/E和P/B.......37
图表57：水井坊主要产品....39
图表58：水井坊发展历史....40
图表59：水井坊股权结构....40
图表60：水井坊经销商管理方式及井台瓶水井坊价格体系......41
图表61：水井坊高档白酒保持快速发展41
图表62：Diageo主要品牌保持快速增长42
图表63：Captain Morgan被Diageo并购后，销量增长远超行业平均.42
图表64：目前我国白酒Off-trade的消费比重仍较低43
图表65：水井坊销售区域分布.....44
图表66：目标价格.....45
图表67：历史和预测的财务指标..46
图表68：盈利预测及其主要假设..46
图表69：可比公司估值.......47
图表70：历史P/E和P/B.......47
图表71：盈利预测调整.......49
图表72：历史和预测的财务指标..49
图表73：盈利预测及其主要假设
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