投资策略报告-银行上市潮将带来价值重估(pdf 16页)

一、进一步调控措施可能出台，银行业业绩不会有大的影响……3
二、银行业一季度业绩符合预期，不良贷款率继续下降……5
三、利率市场化的负面影响被市场过度渲染……5
四、税制改革，一号提案，有望在近年实行……6
五、银行业行业格局确定，深发展空间有限……7
六、中行上市潮将激发新一轮的价值重估……9
七、强烈推荐：招商银行……民生银行……12
八、风险因素……15

一、进一步调控措施可能出台，银行业业绩不会有大的影响
宏观经济目前处于高位运行，第一季度GDP 同比增长10.2%，而固定资产投资增
速在3 月底同比增长32.7％，M2 一直在高位运行，虽然CPI 维持在低位，但这主要由
于其滞后效应明显，这一系列的经济数据明显高于市场预期，所以为了使经济可以受到
控制，央行在4 月27 日提高了贷款一年期基准利率27 基点。根据测算，预计银行的利
润将提高9％－15％。我们认为这种措施并不会较大幅度的使经济降速。27 个基点对企
业的贷款需求并不足以产生较大的抑止，反而对于利差扩大的银行来说，使其更有动机
来扩张贷款，提高收入。
在银行流动性过剩的现实下，贷款增速无法在短期内迅速降低。如果贷款继续加速
增长，央行可能会出台更加强硬的措施，例如定向发行债券，加息，升值，提高存款准
备金率等，而目前央行已经定向发行1000 亿的央行票据，相当于提高0.4%的存款准备
金率，对于银行业的收益也不会产生太大影响，加息如果只加贷款利率，对于银行业是
短期利好，最起码拓宽了利差，而放贷规模如果在加息程度不大的情况，很难受到较大……

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