家电业2003 年简要回顾及2004 年展望(doc16)

家电业2003 年简要回顾及2004 年展望
2003 年11 月15 日
细分行业：
白色 家电：中性
黑色 家电：减持
玻壳 彩管：中性
投资要点：
l 2003 年家电行业公司业绩波动不大，
二级市场股票跑输大势。我们认为这主要是由于
市场对家电行业公司的估值标准发生了改变。
l 我们认为， 随着QDII 的实施以及香港
H 股日益受到国内投资者的关注，再加上遵循价
值投资的基金日渐成为市场的主流，投资者开始
从炒作概念到注重公司基本面，总体估值偏高的
家电类公司重心下移是必然的。
l 展望未来，我们认为目前白色家电行业
的估值已经部分反映了原材料涨价等因素，估值
相对合理。黑色家电板块，目前仍没有迹象显示
2004 年业绩能够出现明显好转，估值依然偏高。
玻壳及彩管行业，由于日本等厂商相继公布减产
计划，预计在2004 年底或2005 年初，出现一定
程度的复苏。
2003年家电业二级市场表现及业绩回顾
自年初到现在，上证A 股指数从1419 点下跌到
1339 点，下跌1.9%；深圳A 股指数从3056 点上
涨到3301 点，上涨8.0%；同期，家电行业公司
简单算术平均股价却从7.95 元下跌到7.21 元，
跌幅9.3％，明显跑输大势。另外，如果所有的
公司恰好能够在年内最高点卖出，平均收益是
26.3%；而如果恰好在年内最低点卖出，平均收
益率则为15.3%。从上市公司业绩来看，今年前
3 个季度，家电行业有58.8%的公司业绩出现增
长，41.2%的公司业绩出现下滑，总体平均每股
收益从0.19 元增加到0.22 元，增加13.8%。平
均市盈率在25－30 之间，但是差别极大：其中
白色家电类公司的市盈率普遍在15 倍左右，而
电视机类上市公司的市盈率在50 倍到100 多倍
之间。总体而言，虽然业绩出现一定的增长幅度，

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