股权结构、公司治理与企业价综述(doc 10页)

股权结构、公司治理与企业价综述目录：
一．问题提出
二．股权结构与公司治理
三．股权结构与经营业绩和企业价值的相关性
四．政策意义

 

股权结构、公司治理与企业价综述内容提要：
随着ST猴王、ST幸福、大庆联谊、济南轻骑、春都、棱光实业等上市公司控股大股东利用关联交易，拖欠上市公司巨额资金，侵占上市公司利益现象的触目惊心，上市公司国有股或国有法人股“一股独大”的现象成为人们关注的焦点。人们普遍认为，“一股独大”导致第一大股东几乎完全支配了公司董事会和监事会，形成一言堂，日常经营中一手遮天，产生造假、不分配、肆意侵吞上市公司资产等漠视投资者利益的行为。“一股独大”是上市公司法人治理结构不平衡、不彻底、不完善的主要根源，甚至是一大天敌，也是我国证券市场资源配置效率低下等诸多弊端的源头。
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股权集中或“一股独大”也有弊端。虽然增强了对管理层的控制，解决了股权分散条件下的外部公众股东难以治理内部管理层的问题，但又产生大股东与外部小股东的利益冲突问题。大股东可以通过牺牲或剥削外部小股东获取自身利益。Shleifer和Vishny(1997)认为，“当大股东(不管是价值创造者股东，还是价值评估型的金融资本投资者)股权比例超过某一点、基本上能够充分控制公司决策时，大股东可能更倾向获取外部少数股东不能分享的私人利益。”
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实际上，不同股权结构的上市公司经营目的和管理行为相似，例如，(1)大多数上市公司都宣称主业单一的风险，致力于寻求新的利润增长点，追求多元化，希望通过持续融资实现持续发展；(2) 利润管理行为盛行。一方面努力达到配股资格的会计业绩要求，另一方面，获得较高的配股或增发新股的价格。上海证券交易所研究部某年一项大范围的问券调查显示：国内上市公司内部治理特征相似，普遍是关键人大权独揽的控制模式，法人治理结构基本上有名无实，形同虚设。关键人往往是控股股东代表、公司最高级管理人员。例如，长虹董事长倪润峰、海尔董事长张瑞敏、春兰董事长陶建幸，这些权威的强人是企业发展壮大的首要功臣，也是企业价值的重要驱动因素。可以想象，这些公司的法人股在公司治理和经营业绩改善方面能起多大作用呢。

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