非金属制品2005年二季度跟踪报告(PDF 8)

投资要点：
，水泥行业步入
1、今年一季度 寒冬。水泥产量仅比去年同期增长
1.4%，水泥价格继续回落，行业的投资增速下滑，水泥企业利润下降，全行业亏损3.5亿元。 2、除了季节性因素的影响之外，宏观调控对需求增长的影响、水泥
产能增长过快、生产成本大幅上升是造成目前水泥企业步入寒冬的主要原因。从二、三季度的情况分析，随着季节性因素的消除，水泥企业有望逐步走出低谷。但我们还应看到：目前经济依然偏热，固定资产投资规模依然较高，房地产行业依然是国家重点调控的对象，在紧缩预期短期内难以消除的情况下，水泥企业的全面复苏仍将有一定的时间。 3、今年一季度水泥上市公司业绩在去年四季度整体亏损的情况下亏
损额继续扩大，由去年四季度的亏损3787万元扩大到今年一季度亏损1.1亿元。平均每股收益为-0.02元。预计进入二季度，随着价格的企稳和需求的回暖，业绩有望高于一季度的水平。考虑到宏观紧缩政策对周期性行业影响的继续存在，我们维持年报点评中对海螺水泥和华新水泥“观望”的投资评级。 4、今年一季度，玻璃行业的景气度未能延续去年不断上升的态势，
产量增速和价格均开始出现下滑。分析原因，我们认为除了季节性因素之外主要是产能增长过快、成本上升较多、对固定资产投资增速回落的滞后反映。 5、从二、三季度的情况分析，由于目前经济运行依旧偏热，控制固
定资产投资增速的过快增长仍是宏观调控的主要内容之一，因此玻璃行业的需求增长不容乐观。而随着新增生产线产能的逐步释放，市场竞争将更加激烈，成本的上升又没有得到显著缓解，玻璃行业的景气度难以继续提高。从上市公司业绩看，今年一季度环比继续下滑。我们维持年报点评中对山东药玻“推荐”的投资评级。考虑到宏观紧缩政策对周期性行业影响的继续存在，给予南玻“观望”的投资评级。
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