掘金汽车服务业－月刊报告(pdf 8)

汽车产业链中，服务业内涵广泛
汽车行业的带动效应明显，上游的原材料和零部件、下游的汽车
服务业都是相关产业。其中汽车服务业包含了新车分销、旧车交易、
汽车金融、维修养护、汽车油品、汽车文化等六大类别。
汽车保有量的持续增长是带动汽车服务业需求增长的基础
从中国的实际情况来看，随着汽车消费“核心城市􀃆大中型城市
􀃆城镇和农村”、“极高收入􀃆高收入􀃆平均收入”层级扩散的逐步加
速，而汽车维修养护、油品文化等大部分汽车服务项目都依托于保有
汽车量，中国汽车保有量的持续增长也就汽车服务业需求增长的基础。
私车消费时代的来临加速汽车服务业需求的膨胀发展
我国私人轿车保有量比重和当年私人轿车购买量比重这两个指标
都接近60%，正在进入私车消费国家行列。这大大促进汽车服务的多样
化、个性化，汽车美容、汽车改装等相关更贴近私人服务需求的专项
服务内容将得到迅速发展，由此带来汽车服务业的膨胀式加速发展。
保守预测未来五年中国汽车服务业保持26%的增长
我们通过预测中国汽车保有量和单车每年服务性支出费用两项指
标来测算未来五年中国汽车服务市场的前景。仅以测算中值来看，未
来五年中国汽车服务业的需求增长将达到年均26.2%，2010 年市场容
量达到近1.5 万亿人民币。
制造􀃆服务：汽车产业链利润后移
成熟汽车市场中，整车制造行业的利润率远低于汽车服务业的利
润率水平。美国市场上，汽车产业链的三大环节中，汽车服务业的利
润占比最高，达到了62%，而中国恰好相反，整车制造还高居产业链
利润高端，占比达到61%。汽车企业从单一的产品制造商转型为服务
提供商是行业发展的需求，更多的个性化将意味着更多的附加值，单
纯通过同质化的整车制造很难获得满意的利润回报，
众多子行业：我们更看好维修养护行业
六大汽车服务子行业所处的生命周期不尽相同，但中国目前大多
处于幼稚期和成长期。我们更看好处于成长中期的维修养护行业，看
好它从目前的品牌特约维修站模式转变为未来的维修连锁经营网络模
式，规模化、集团化的连锁不断可以大大降低成本，还可以迅速树立
品牌。从投资的角度来看，纽交所上市的美国汽修连锁公司AutoZone
（AZO），港交所上市的第一家大陆汽修连锁公司新焦点（0360.HK），
均常年保持相当优异的盈利水平，其股价表现也远超标普500 指数和
恒生指数
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