石油化工行业第三季度报告点评(PDF 12)

投资要点
􀁺 石油化工行业已度过此轮景气高峰期。石油化工行业自2002 年以来经历了一个产品
价格和行业利润大幅度上涨的过程，大体于2004 年三季度到2005 年一季度达到行
业景气高峰期。今年二季度特别是三季度以来，行业景气状况明显下降。
􀁺 石化行业前三季度业绩基本符合预期。今年前三季度，石化行业实现收入23481 亿
元，同比增长36.2%；实现利润总额2755 亿元，同比增长37.22%。
􀁺 第三季度石化行业整体盈利能力加速下滑。虽然石化行业第三季度仍然取得不错业
绩，但从环比情况看，具有代表性的行业内上市公司季度净利润逐渐下降，季度毛利
率加速下滑，表明行业整体盈利能力在加速下滑。
􀁺 第三季度石油和天然气开采业一枝独秀，第四季度将继续取得良好业绩。产品价格大
幅度上涨、产量和成本相对稳定是石油和天然气开采业第三季度业绩大幅度增长的主
要原因。我们预计第四季度国际原油价格将有所下降，但会依然处于高位，从而使石
油和天然气开采业第四季度继续取得良好业绩。
􀁺 炼油业第三季度大幅度亏损，预计第四季度仍然会亏损，但亏损额不会进一步扩大。
国际原油价格大幅度上涨、国内成品油价格调整滞后导致炼油业第三季度亏损额较第
二季度更大；由于预期成本有所下降，因此炼油业第四季度亏损额将较第三季度缩小。
如果成品油定价机制得到调整，则炼油业将迎来盈利的转机。
􀁺 第三季度化工毛利大幅下降，第四季度仍难有起色。化工品价格跟不上原油价格的涨
幅是第三季度化工毛利大幅度下降的主要原因。展望第四季度，原油价格仍将处于高
位、下游对化工品价格的承受能力有限、产能增加使开工率下降等原因使化工毛利仍
难有起色。
􀁺 维持对中国石化“中性”和海油工程“推荐”的投资评级。在对国内成品油定价机制改革对
公司业绩的影响作出评估之前，暂时中国石化“中性”评级。由于我国海洋石油事业处于蓬
勃而有序的发展之中，海油工程正面临良好的发展机遇，我们对公司战略也持非常肯定
的态度，因此继续维持“推荐”的投资评级。
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