集成电路行业研究报告(PDF 8)对温和复苏的“乐观”中透着“谨慎” pdf

投资要点
􀂄 2006 年全球半导体行业将温和复苏。根据国金半导体行业预测模型，我们
预计2005 －2007 年全球半导体市场规模分别增长6.3%、8.6%和
12.1%。
􀂄 对于新一轮半导体行业景气的温和复苏，业界的乐观中包含着明显的“谨
慎”，企业盈利将更趋于分化，行业龙头企业的抗风险能力、相对稳定的
盈利能力更显珍贵。
􀃊 鉴于行业的自适应发展能力的增强，加上对2006 年全球经济的良好预
期，国际主要研究机构对2006-2007 年行业发展持较为乐观的态度，
但乐观中包含着明显的“谨慎”。
􀃊 在行业温和复苏的阶段，激烈的竞争将加速企业盈利的分化，失去了
行业快速增长带来的暴利机会，企业在资本实力、技术实力、管理能
力等方面开始了真正的比拼。如此，行业龙头企业的抗风险能力、相
对稳定的盈利能力更显珍贵。
􀂄 我们预计，2005-2007 年半导体行业国内市场增速仍将明显高于全球市
场，国内IC 市场规模增长率分别为17.2%、25.2%和35.0%。受到技术和
资本的制约，企业盈利分化将更突出。
􀃊 随着以“扩产+改善产品结构”为手段的竞争日趋激烈，技术和资金对
国内企业竞争力提升的制约将更为突出，尤其是技术的瓶颈，将成为
国内企业面临的最大困难。
􀃊 企业间技术和资本实力的差异，必将导致各企业的盈利更趋于分化。
根据国家统计局数据，2005 上半年国内半导体分立器件制造利润下降
20.8%；集成电路制造利润下降56.8%。可见，国内半导体企业整体
的抗周期风险的能力是比较弱的。
􀂄 我们提高行业评级至“增持”；但鉴于国内企业在技术和资本方面的弱
势，我们按照“技术+资本”的策略对个股谨慎选择。
􀃊 技术水平－－能否根据终端需求及时改善产品结构。
􀃊 资本实力－－能否支持公司的扩产和技术革新。
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