石油石化策略报告(pdf 20页)

石油石化策略报告内容摘要：
　　某年全球经济增速下滑、但绝对增速不低，石油产品和石化产品需求仍会有较大的绝对增长额。其中，IEA 估计某 年原油需求增量为180 万桶/日。全球原油富裕产能不足、供需紧张格局没有改变，原油价格仍将继续高位震荡。全球炼油毛利也在供需紧张的格局下维持高位震荡格局。预期全球原油价格在45~55 美元/桶之间波动。
　　预估全球某年乙烯需求增量约450～500 万吨。某 年二季度起的一年内，全球将有约600 万吨的产能释放，全球乙烯供需紧张局势将稍有缓解。但直至2007 年，乙烯装置高开工率仍将维持。我们基本判断全球乙烯毛利已于2004 年四季度见顶，但乙烯需求依然旺盛、供应总体继续偏紧，乙烯毛利的回落仍会有节制，总体盈利水平仍会处于相对高位。
　　中国宏观调控压力大，节能将成为经济发展的重要特征。预期国内石油消费增速年内将下降到8%，明年会进一步下降到6%，我们认为5～10 年的远期目标最好能控制在4～5%将更为合适。
　　准消费特性是石油石化产品能在过往十数年有持续快速增长的根本原因。因宏观经济调控，塑料产品基于出口的高速增长局面将结束。但我们预期扩大内需成为推动国内经济增长的仅存重要途径。内需的启动将会继续带动石化产品消费的持续增长。我们预期的长期合理水平为8～10%。
　　宏观调控、汇率变动预期、有减速迹象的全球经济构成目前国内许多大宗产品价格下滑的主要负面因素。我们的总结表明：中国产需量占比大、附加值小、运输半径小的产品价格跌幅大；中国投资自主性强、投资失控的产品价格跌幅大；而全球性强、附加值高、供给受限的产品价格跌幅小。在石化大宗产品中，聚烯烃、石化中间体受全球石化周期带动，盈利将呈下降趋势，但仍维持高位；PTA、EG 盈利下滑但能保证合理利润；PVC 前景不佳。
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