有色金属行业季度报告(pdf 16页)

未来供给难以有效增长以及成本上升可能使金属价格周期底部上移
从中长期看，我们认为，虽然目前的高价难以长期维持，未来金属价格的
周期底部将可能不断上移，再次回到历史底部的可能性很小，主要理由：
经过本轮非典型性的超长上涨周期，优势企业积累了丰富的现金流，
我们预计未来一段时间全球金属采矿业内的兼并收购将会增加，使得
行业集中度提高，集中度的提高对金属价格的稳定非常有利；
今后资源稀缺性因素的影响将日益突出，虽然在矿山勘探方面的投入
可能会日益增加，但勘探成功的新矿山数量可能会越来越少，这是本
轮上涨周期中供给面难以有效对价格和需求做出反应的主要原因；

我们认为，目前行业面临的主要风险是持续加息带来的流动性收紧预期，
一方面可能会造成全球经济增长减速，另一方面也可能会使部分资金撤出
商品市场，从而可能会对金属价格构成负面影响。我们认为，流动性过剩
是本轮金属价格上涨幅度巨大的主要原因，因此流动性收紧预期的增强也
可能会增大未来一段时间金属价格的波动幅度。

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