电力行业报告-电力行业供求和监管环境分析(pdf 44页)

电力供求形势的紧张直接导致监管环境的回暖和舆论环境的改善。国家发改委不仅叫停了各地区私自进行的
电价改革，并且考虑在各地推行移峰填谷的分时销售和上网电价。我们认为，对于计划外电量电价的纠正将
有利于历史上电力供求宽松电源机构复杂地区，如川渝华中福建地区的独立发电商；而分时电价则可能最先
受惠于上海和广东两地的独立发电商。对于同样幅度的电价调整，税前利润越低，独立发电商利润提高越为
显著。

华电集团向山东国电的资产注入表明：发电集团内部整合进展较快，而其选择核心上市公司的标准主要是公
司总体规模和管理水平。而由于战略关系和资产数量质量方面的考虑，现阶段发电集团对于上市子公司的支
持将主要集中在核心公司。华能国际和山东国电将继续接受母公司的注入，而国电电力的资产收购可能至少
年底左右才能展开。

电力行业供需环境的恶化以及监管环境的回暖将提高电力上市公司的市场估值水平；规模的扩张为独立发电
商提供额外的盈利增长动力。结合公司发展潜力和估值水平，我们给予华能国际“推荐”的投资评级；国电
电力如果顺利发行可转债，下半年盈利水平可有较大提高，建议投资者可以同时关注。
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