电力行业研究报告(pdf 10页)

发、用电增速继续高位运行。1-11 月全国发电量同比增13.5%，全社会
用电量同比增长14.2%，制造业用电旺盛仍是拉动用电增速保持高位运
行的主要拉动力。全国水火电利用小时同比降低191 小时（降幅3.8%）；
其中火电同比降202 小时（幅度3.8%，低于1-9 月4.8%和1-10 月4.2%
的水平），降幅明显收窄，好于之前市场普遍预期；水电出力则仍然不足。
气候导致来水总体继续偏枯，华南略好。与历年同期累计来水量相比，
1～11 月份全国主要江河累计来水量偏少近3 成。华南五省04 年后来水
总体偏枯，05 年下半年开始广东和海南偏丰，贵州偏枯状态有所改善，
最为正常的是广西。随着10 月底156 米蓄水完成，三峡水库平均入库
流量有所恢复，11 月较多年同期偏少32%（9~10 月分别为53%和35%）；
但受枯水期影响，当月三峡电站发电量仍同比下降7.9%。
煤价季节性上涨，重演煤电博弈。11 月以来，国内外动力煤均出现季节
性反弹，BJ 动力煤价涨幅约20%；秦皇岛车板价涨幅约4~5%。我们预
计07 年合同煤价上涨10~15 元/吨（或3~4%），而市场煤价有望下跌
3~4%，行业全年综合煤价有望持平。
所得税并轨成定局，长江电力、粤电力、华电国际以及漳泽电力等部分
公司08 年业绩有望提升愈10%。
..............................