银行业中期策略-投资品种多元化下的价值选择(pdf 20页)

投资主题:
高增长和业务品牌优势，标的公司为民生银行和招商银行
     美国主要银行股在高增长阶段都享受了相对高的估值水平， PE 比率和净收入增
长率之间有着明显的正相关关系。美洲和花旗在高增长期曾达到接近20 倍的市盈率，摩根和富国曾达到23 倍和26 倍的市盈率。国际上的优质银行享受了相对较高的品牌溢价，从REP 图来看，在美国香港等发达市场，普通银行与优质银行定价的差距是非常明显的。而在中国市场，招商银行和其它主要上市银行相比，虽然已享有一定溢价，但是相距仍然很近，随着招行等优质商业银行在未来竞争格局中的优势进一步凸显，他们相对其他银行的溢价会逐步拉大。我们认为下半年的投资主题仍然是业绩高增长和品牌溢价，这所对应的标的公司为民生银行和招商银行。民生银行在董事长换届后将实施定向增发，公司在补充了资本金后公司业务将实现恢复式高增长，符合高增长的投资主题。招商银行在中间业务和个人信用卡业务上的优势，决定它应该享有较高的品牌溢价。
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