国泰君安—宏观及债市策略报告(pdf 33页)

一、宏观背景：“三驾马车”同前弛
二、政策预期：加快升值求主动
三、它山之石
四、全球流动性展望
五、债市展望：收益率将明显上行

我们认为，宏观政策的主基调或将转为升值幅度的加快。加快升值，
一方面是出于给经济降温以及促进增长方式转变的内在需要；另一
方面也是对于外部强大压力的必要响应。同时，在美元更有可能走
弱的背景下，升值的时间窗口亦极为有利。
如果人民币升值提速，加息与准备金率上调等其他政策的运用力度
将大为舒缓。
以韩国、印度为代表的亚洲国家的经验表明，面对外汇的加速流入，
公开市场业务对冲是主要应对手段，而汇率升值亦是普遍的结局。
国际比较表明，我国央行目前的对冲成本较低，操作空间也相当充
分，足可应对加快升值可能导致的热钱加速流入的局面。……

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