银行年度策略报告(pdf 30页)

银行年度策略报告内容提要：
独到见解：
银行股估值偏低在A 股市场作为既成事实已被接受。在小盘股存在炒作空间的
情况下，银行股因为具有超级大盘股属性而难以获得推升动力。依靠外来力量
改变现状可以成为一个选择。小QFII 推出可能是一个机会。尽管初期实际资金
量不大，但对A 股市场预期的改变会产生不小的影响。
投资要点
1、2011 年宏观经济的平稳是银行股业绩继续平稳增长的基础。上市银行业绩
增长大致在20%-25%，推荐招商银行、宁波银行、兴业银行。
2、业绩各项驱动因素中，新增信贷规模增速15%，是主要的支撑力量。15%增
速经数据测算，能够满足实体经济的需要。参照过往经验15%增长属于稳健水
平，这与决策层的想法一致，因此最终得以落实的可能性比较大
3、宏观经济进入新一轮周期上升段意味着迎来加息周期，通胀高企又会使监管
机构尽量压缩信贷规模，通胀预期抬高名义利率，三方面作用推动净息差扩大。
不对称加息将成为主要的挤压银行净息差的负面因素，但我们估计幅度不会很
大。
4、银行资产质量和信贷成本预计变动幅度不大，因而对净利润增速的影响不大。
投资者对政府融资平台贷款和房地产贷款的担忧情绪也逐渐缓解
5、银行股估值水平处于历史底部区域，这为投资者提供了较高的安全边际。随
着2010 年各项压制银行股行情的负面因素逐渐弱化，银行股估值水平有望得到
提升。
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